Введение в значение терминала DCF
Мистер Бош был вдохновлен доходами Робина от инвестиций на рынке акций и вложил деньги в некоторые привлекательные акции, не слишком задумываясь. Из-за того, что некоторые акции показали хорошие результаты, некоторые упали, как и все. Мистер Бош, который с самого начала был полон энтузиазма, потерял все свои деньги. Из-за этого он принял твердое решение, что никогда не будет вкладывать деньги в фондовый рынок.
Так что же не так с инвестиционной стратегией г-на Боша?
Хорошо, что он черпал вдохновение у Робина, но прежде чем инвестировать в акции, он мог бы провести некоторое исследование компании, в которую он хотел вложить свои драгоценные деньги.
Посмотрим, какие исследования были бы полезны в его случае.
Надеющиеся инвесторы всегда хотят узнать о будущих денежных потоках компании. Но, как мы знаем, публично торгуемая организация имеет бесконечную жизнь. Следовательно, мы не можем оценить денежные потоки навсегда. Поэтому для определенного периода роста мы можем оценить денежные потоки. А для долгосрочного роста денежного потока мы используем метод терминальной стоимости, основанный на некоторых предположениях.
Терминальная стоимость Подход DCF (дисконтированный денежный поток)
Терминальная стоимость определяется как стоимость инвестиций в конце определенного периода времени, включая указанную процентную ставку. С помощью терминальной калькуляции компании могут намного проще прогнозировать будущие денежные потоки .
При расчете конечной стоимости важно, чтобы формула основывалась на предположении, что поток денежных средств за последний прогнозируемый год стабилизируется и будет продолжаться с той же скоростью навсегда.
Есть разные способы узнать конечную стоимость денежных потоков. Наиболее популярно используется модель роста Гордона, где компания оценивается как вечность .
Рекомендуемые курсы
- Тренинг по финансовому моделированию с использованием Excel
- Финансовый Моделирование Онлайн Курс
- Полный курс по инвестиционному банкингу
Модель роста Гордона
Эта модель предполагает, что компания продолжит свой исторический бизнес и генерирует FCF в устойчивом состоянии.
В этом методе значение терминала рассчитывается как:
Терминальное значение
= Окончательный прогнозируемый свободный денежный поток * (1 + г) / (WACC-г)
Где,
g = темпы роста вечности (при которых ожидается увеличение FCF)
WACC = средневзвешенная стоимость капитала (ставка дисконтирования)
Эта формула основана исключительно на предположении, что денежный поток в последнем прогнозируемом году будет стабильным и будет продолжаться с той же скоростью навсегда.
Темп прироста - это темп, который находится между историческим уровнем инфляции и историческим темпом роста ВВП. Таким образом, темпы роста находятся между историческим уровнем инфляции 2-3% и историческим темпом роста ВВП 4-5%. Следовательно, если предполагаемый темп роста превышает 5%, это означает, что вы ожидаете, что рост компании навсегда превзойдет рост экономики.
Пример:
Для «XYZ Co.» мы прогнозировали свободный денежный поток в размере 22 млн. Долл. США на 5-й год, а рассчитанная ставка дисконтирования составляет 11%. Если предположить, что денежные потоки компании будут расти на 3% в год.
Мы можем рассчитать стоимость терминала как:
Стоимость терминала XYZ Co. = 22 миллиона долларов X 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 млн. Долл. США
Давайте посмотрим на пример живой компании ( Google Inc.) 
Ниже приведены общие шаги, которые необходимо соблюдать при оценке:
Шаг 1: Расчет свободного денежного потока
Сначала нам нужно рассчитать свободный денежный поток в фирму. Это очень важный шаг для определения терминальной стоимости, так как на основе денежного потока за пятый год мы рассчитаем терминальную стоимость.
Для этого нам необходима следующая информация:
- Чистый доход фирмы
- Расходы на амортизацию и амортизацию
- Фондовая компенсация
- Проценты после уплаты налогов
- Капитальные затраты
- Нематериальные инвестиции
- Изменения в оборотном капитале
Ниже приведена формула, используемая для расчета свободного денежного потока в фирму:
Шаг 2: Рассчитайте WACC (средневзвешенную стоимость капитала) Значение терминала DCF
Теперь на втором этапе мы должны рассчитать затраты на оборотный капитал.
Где:
Re = стоимость капитала
Rd = стоимость долга
E = рыночная стоимость капитала фирмы
D = рыночная стоимость долга фирмы
V = E + D (Общая стоимость капитала)
E / V = Пропорция собственного капитала
D / V = доля долга в общем капитале
Tc = ставка корпоративного налога
Из приведенной выше формулы видно, что нам нужно рассчитать стоимость собственного капитала и стоимость долга.
Мы рассчитаем стоимость собственного капитала по формуле CAPM .
CAPM = Rf + бета (Rm - Rf)
Далее мы рассчитаем WACC как стоимость долга в нашем случае.
Шаг 3: Оцените значение терминала Значение терминала DCF
Теперь, как обсуждалось выше, мы можем применить формулу и вычислить значение терминала.
Здесь мы должны связать значение FCFF, начиная с прогнозируемого года. Следовательно это называется явным прогнозом.
Шаг 4: Скидка FCFF
На следующем шаге мы рассчитываем текущую стоимость периода явного прогноза с помощью функции Excel XNPV.
XNPV (курс, значения, даты)
Где,
ставка = ставка дисконта, применяемая к денежным потокам.
ценности = серия денежных потоков
даты = график даты оплаты.
Шаг 6: Найдите ценность для предприятия.
На этом шаге мы рассчитаем общую стоимость предприятия путем суммирования текущей стоимости явного прогнозного периода и текущей стоимости терминальной стоимости.
Шаг 7: скорректируйте стоимость предприятия, чтобы получить стоимость капитала
На этом этапе мы должны выяснить внутреннюю стоимость фирм, которая рассчитывается как:
Шаг 8. Найдите справедливую стоимость доли Google
Теперь мы можем легко найти справедливую цену акции Google, просто разделив внутреннюю стоимость на общее количество нет. акций.
Таким образом, применяя ту же методику, мы можем узнать цену акций любой организации. Если рассчитанная цена акции окажется больше текущей рыночной цены, в этом случае рекомендуется будет ПОКУПАТЬ эту акцию, а компания считается недооцененной . В другом случае, если рассчитанная справедливая цена акции меньше текущей рыночной цены, рекомендацией будет ПРОДАТЬ эту акцию, и компания считается переоцененной .
Давайте посмотрим на другой метод определения терминальной стоимости
Терминальный множественный метод
Это еще один способ определения конечной стоимости денежных потоков. Предполагается, что оценка компании будет произведена в конце прогнозируемого периода на основе рыночных оценок. Он рассчитывается с использованием мультипликатора некоторого показателя дохода или денежного потока, такого как EBITDA (прибыль до вычета амортизации процентов), EBIT (прибыль до уплаты процентов).
Несколько должны отражать постоянный потенциал роста бизнеса. Он должен основываться на соответствующем множителе, используемом в данной отрасли (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Например, 10x EBITDA
8, 5x EBIT
Есть несколько вариантов многократного использования в терминале множественных подходов:
- Мультипликатор P / E: мультипликатор P / E рассчитывается как рыночная цена на акцию, деленная на прибыль на акцию, что указывает на готовность инвесторов платить за прибыль компании.
- Рынок, чтобы зарезервировать несколько: это сравнивает рыночную цену акции с ее балансовой стоимостью. Рынок, чтобы Зарезервировать множественный является показателем того, сколько акционеры платят за чистые активы компании.
- Цена к доходу, кратная: указывает значение цена акций компании к ее выручке. Это показатель ценности каждого доллара выручки или продаж компании.
Здесь нам нужно знать:
- Множественное значение получается из оценки сопоставимых компаний.
- Нормализованные кратные должны быть использованы.
- Мультипликация должна отражать долгосрочную рыночную оценку компании, а не текущую мультипликацию, которая может быть искажена отраслью или экономическим циклом.
- И очень важно сделать анализ чувствительности по кратным
Например:
В вышеприведенном примере EBITDA, ожидаемая в 2013 году, составляет 113 миллионов долларов США, а коэффициент EBITDA, кратный транзакции, равен 7x,
Потом,
Предельная стоимость = EBITDA (2013) * Несколько
= $ 113 * 7
= 791 миллион долларов
Использование Multiples в оценке имеет определенные преимущества, такие как простота использования, поскольку оно основано на рыночной стоимости и обеспечивает полезную стадию для оценки. Но недостаток заключается в нахождении сопоставимых значений в отрасли, поскольку фирмы могут отличаться друг от друга в большей степени.
Узнать стоимость терминала подробно.
Мы хотели бы предложить г-ну Бошу, что:
DCF является наиболее часто используемым методом оценки. Он ориентирован на будущее и опирается на фундаментальные ожидания.
Точность оценки DCF зависит от качества допущений с учетом факторов FCF, TV и ставки дисконтирования. Входные данные в оценке из различных ресурсов, они должны рассматриваться на самом деле.
Терминальная стоимость представляет высокий процент оценки DCF. В будущем возможны колебания значений в реальном времени, которые могут вызвать увеличение или уменьшение фактического значения терминала. Таким образом, риск является фактором, о котором следует позаботиться.
Статьи по Теме:-
Вот несколько статей, которые помогут вам получить более подробную информацию о значении терминала в DCF, поэтому просто перейдите по ссылке.
- Терминальное значение dcf
- Расчет стоимости предприятия | Терминальная стоимость
- 2 эксклюзивных методологии, чтобы знать о терминальной ценности
Терминальное значение dcf Инфографика
Изучите суть этой статьи всего за одну минуту, инфографика Terminal value dcf.
Рекомендуемые статьи
- Важна ли стоимость акций для фирмы? (Изобретательный)
- Расчет стоимости предприятия | Терминальное значение
- В чем разница стоимости акций?
- Удивительное руководство по изучению расчета бета (мощный)
- 4 лучших метода для расчета WACC (Находчивый)
- Эксклюзивные методологии, чтобы знать о стоимости терминала
- Удивительные советы о дисконтированном денежном потоке
- Шаг важности свободного денежного потока для фирмы для вашего бизнеса